近期三友化工（600409）发布2025年中报，本站财报模型分析如下：
财务表现概览
三友化工（600409）2025年中报显示，公司经营业绩同比明显下滑。报告期内，营业总收入为95.62亿元，同比下降11.13%；归母净利润为7325.17万元，同比下降77.64%；扣非净利润为4618.59万元，同比下降85.77%。单季度数据显示，2025年第二季度实现营业总收入47.97亿元，同比下降13.48%；归母净利润为9226.8万元，同比下降63.05%；扣非净利润为7983.14万元，同比下降68.23%。
盈利能力分析
公司盈利能力显著减弱。2025年中报毛利率为12.92%，同比下降26.7%；净利率为0.69%，同比下降83.39%。期间费用方面，销售费用、管理费用和财务费用合计为8.12亿元，三费占营收比例达8.49%，同比上升0.59个百分点。每股收益为0.04元，同比下降77.63%；每股净资产为6.7元，同比增长0.91%。
现金流与资产状况
经营性现金流表现不佳，每股经营性现金流为-0.05元，同比减少116.75%。货币资金为29.68亿元，较上年同期的29.95亿元略有下降。应收账款为4.34亿元，尽管同比下降10.26%，但应收账款占最新年报归母净利润的比例高达86.98%，显示回款压力较大。有息负债为55.79亿元，较上年同期的48.65亿元增长14.68%。
主营业务结构
从主营构成来看，粘胶短纤维为公司第一大收入来源，实现主营收入49.89亿元，占总收入的52.17%，毛利率为7.74%。纯碱业务收入20.53亿元，占比21.47%，毛利率为9.89%。烧碱业务毛利率高达61.88%，贡献利润占比达36.81%。而聚氯乙烯树脂、二甲基硅氧烷混合环体、室温胶等产品出现亏损，其中聚氯乙烯树脂亏损1.72亿元，毛利率为-17.29%。按地区划分，境内收入100.01亿元，占比104.59%（含内部抵消），境外收入9.97亿元，占比10.43%。
财务变动原因说明
根据公司披露，经营活动产生的现金流量净额同比下降116.75%，主要受纯碱市场下滑影响，销售商品收到的现金及承兑汇票到期托收同比减少。投资活动现金流出增加，因筹建期工程项目支出上升。筹资活动现金流量净额同比增长171.47%，系本期偿还银行借款和公司债券同比减少所致。短期借款同比增长35.98%，应付票据同比下降46.7%，一年内到期的非流动负债同比增长70.95%，主要因‘23三友01’公司债及相关长期借款重分类所致。
风险提示
财报体检工具提示需关注三方面风险：一是现金流状况，货币资金/流动负债为65.31%；二是债务结构，有息资产负债率为21.24%；三是应收账款回收风险，应收账款与归母净利润之比已达86.98%。
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